深圳證券交易所投資者教育中心

一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展空間有多大，最基本參與主體的信心和支持起著決定性作用。投資者保護(hù)，責(zé)任重于泰山。特別是在上市公司退市過(guò)程中，投資者合法權(quán)益更加容易受到侵害，如何有效落實(shí)投資者保護(hù)，頗為考驗(yàn)監(jiān)管層的智慧和態(tài)度。令人欣慰的是，今年已經(jīng)平穩(wěn)順利退市的欣泰電氣等案例，在加強(qiáng)退市中投資者保護(hù)方面做出了許多積極探索，開(kāi)辟了退市常態(tài)化和投資者保護(hù)工作有機(jī)結(jié)合的新路徑，獲得了市場(chǎng)的普遍好評(píng)。

嚴(yán)格落實(shí)退市制度，打好投資者保護(hù)根基

欣泰電氣因欺詐發(fā)行，其股票于2017年8月被正式摘牌。欺詐發(fā)行，即在證券募集主要文件中造假，它不僅危害了正常的證券發(fā)行秩序，損害了投資者的利益，而且還嚴(yán)重影響人們對(duì)證券市場(chǎng)公開(kāi)信息的信任程度，危害極大。

欣泰電氣的退市，表明了監(jiān)管層嚴(yán)格落實(shí)退市制度、對(duì)重大違法行為“零容忍”的態(tài)度，體現(xiàn)出堅(jiān)決維護(hù)退市制度嚴(yán)肅性和權(quán)威性的決心。嚴(yán)格落實(shí)退市制度，是從根本上保護(hù)投資者。退市的制度化、常態(tài)化，有助于提升上市公司總體質(zhì)量，凈化市場(chǎng)環(huán)境；有助于抑制“炒殼”投機(jī)心態(tài)，引導(dǎo)投資者樹(shù)立理性投資理念；有助于激發(fā)市場(chǎng)活力，增強(qiáng)投資者信心。退市制度的落實(shí)，筑牢了投資者保護(hù)的根基。

積極推進(jìn)先行賠付，完善投資者賠償渠道

保薦機(jī)構(gòu)先行賠付，是指先由具有過(guò)錯(cuò)責(zé)任的保薦機(jī)構(gòu)賠償投資者損失，然后該保薦機(jī)構(gòu)再對(duì)其他責(zé)任主體追償。欣泰電氣案例中，保薦人興業(yè)證券出資設(shè)立了專(zhuān)項(xiàng)基金，先行賠償投資者的損失。截至目前，欣泰電氣投資者先行賠付第一階段申報(bào)相關(guān)工作已圓滿完成，賠付有效申報(bào)總?cè)藬?shù)為11524人，占適格投資者94.49%；有效申報(bào)總金額約為2.37億元，占應(yīng)賠付金額的99.18%，賠付金額為目前先行賠付實(shí)踐中最高。

先行賠付一般具有實(shí)施效率高、成本低、操作便捷、投資者參與面廣等優(yōu)勢(shì)，是近年來(lái)投資者損害賠償救濟(jì)渠道的新形式，有效破解了證券民事侵權(quán)案件耗時(shí)長(zhǎng)、覆蓋面小、維權(quán)成本高等難題。在萬(wàn)福生科、海聯(lián)訊、欣泰電氣等多項(xiàng)先行賠付案例中，深交所協(xié)調(diào)相關(guān)各方通力合作，對(duì)賠償方案嚴(yán)密測(cè)算、反復(fù)推敲，在實(shí)施階段精心準(zhǔn)備、周密部署?，F(xiàn)有的先行賠付案例中，投資者參與接受賠償?shù)谋壤⒔痤~申報(bào)率均超過(guò)了94%，賠付效率也大大提升，化解市場(chǎng)矛盾糾紛成效顯著。

強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示和適當(dāng)性管理，提升投資者保護(hù)實(shí)效

真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平地履行信息披露，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，是上市公司的基本義務(wù)，也是維護(hù)投資者信息知情權(quán)的重要手段。退市整理期投資者適當(dāng)性管理機(jī)制，為投資者退出提供了便利，同時(shí)還能防止部分投資者特別是中小散戶以投機(jī)為目的參與退市公司股票交易。

欣泰電氣退市過(guò)程中，深交所持續(xù)強(qiáng)化信息披露，充分向市場(chǎng)揭示欣泰電氣“一退到底”的退市風(fēng)險(xiǎn)；多渠道、多方式強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示，就投資者關(guān)心的退市程序、交易機(jī)會(huì)、先行賠付及下一步工作安排等問(wèn)題進(jìn)行專(zhuān)題解答，及時(shí)向投資者說(shuō)明情況；督促各會(huì)員單位向投資者做好公司退市整理期交易的風(fēng)險(xiǎn)提示，做好投資者適當(dāng)性管理；對(duì)退市整理期股票交易密切監(jiān)控，對(duì)特殊情況采取針對(duì)性措施。欣泰電氣退市整理期期間，換手率為98.61%，原中小投資者基本實(shí)現(xiàn)了退出，總體上釋放了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有效保護(hù)了中小投資者權(quán)益。

加大投資者教育力度，提高投資者風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

投資者教育是一系列主要面向個(gè)人投資者開(kāi)展的傳播證券知識(shí)、揭示投資風(fēng)險(xiǎn)、倡導(dǎo)理性投資者理念、告知權(quán)利義務(wù)及保護(hù)途徑等方面的系統(tǒng)性活動(dòng)。如今，越來(lái)越多的證券監(jiān)管組織和自律組織認(rèn)為，投資者教育是維護(hù)投資者權(quán)益的重要內(nèi)容。

針對(duì)上市公司退市及退市過(guò)程中的投資者保護(hù)，深交所加大投資者教育投入力度，積極主動(dòng)發(fā)聲，引導(dǎo)投資者正確、客觀看待上市公司退市。通過(guò)制作退市流程圖、持續(xù)發(fā)布退市投教文章等形式，針對(duì)性開(kāi)展中小投資者教育，提高投資者風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，強(qiáng)化理性投資理念。欣泰電氣在退市整理期，總體上股票交易較為理性；退市過(guò)程整體平穩(wěn)有序，市場(chǎng)反應(yīng)普遍良好。

資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展離不開(kāi)常態(tài)化退市機(jī)制功能的發(fā)揮，而扎實(shí)、到位的投資者保護(hù)工作，能夠?yàn)橥耸袡C(jī)制常態(tài)化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，從而保障資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定運(yùn)行。今后，我們更要積極探索，發(fā)揮聯(lián)動(dòng)效能，形成投資者保護(hù)合力，不斷加強(qiáng)退市中投資者保護(hù)力度，切實(shí)扎牢退市中的投資者“保護(hù)網(wǎng)”。

（免責(zé)聲明：本文僅為投資教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。深圳證券交易所力求本文所涉信息準(zhǔn)確可靠，但并不對(duì)其準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做出任何保證，對(duì)因使用本文引發(fā)的損失不承擔(dān)責(zé)任。）